2008年9月15日以雷曼兄弟宣告破產(chǎn)為標(biāo)志，美國次貸危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)金融的影響迅速擴(kuò)大，歐美發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)遭受重創(chuàng)，引發(fā)全球性的信貸緊縮，從而加速了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。新興市場經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)雖然受美國次貸沖擊的直接影響有限，但由于它們經(jīng)濟(jì)增長的引擎主要依賴對發(fā)達(dá)國家的出口，因此發(fā)達(dá)國家目前出現(xiàn)的需求快速萎縮將對新興市場經(jīng)濟(jì)體增長產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。

　　對中國而言，從2008年第3季度開始出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長迅速下滑的跡象，中央**迅速調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，制定龐大的投資計(jì)劃拉動內(nèi)需以防經(jīng)濟(jì)過度下滑，但在全球經(jīng)濟(jì)處于衰退的大背景下中國經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身，預(yù)計(jì)2009年經(jīng)濟(jì)增長速度將出現(xiàn)較大幅度回落。商業(yè)銀行也將面臨不良資產(chǎn)反彈和經(jīng)營業(yè)績下降的巨大經(jīng)營壓力。

一、經(jīng)濟(jì)周期下行趨勢已經(jīng)確立

　?。ㄒ唬┲袊?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和周期性調(diào)整疊加導(dǎo)致增長放緩

　　2008年上半年我國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢良好，第3季度我國經(jīng)濟(jì)形勢總體尚可。但從10月份開始，我國一些主要經(jīng)濟(jì)活動指標(biāo)加速下滑，預(yù)示未來增長前景悲觀。發(fā)電量被視為衡量經(jīng)濟(jì)活動活躍程度的先行指標(biāo)。電監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年1—9月份全國全社會用電量同比增長9.67%，增長率較去年同期下降5.45%，其中9月份用電量4.8%，首次出現(xiàn)低于GDP增幅的現(xiàn)象，10月份全國發(fā)電量2645億千瓦時(shí)，同比下降4.0%，這將是自1998年5月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。與之相應(yīng)，10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長8.2%，增幅比9月份回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落9.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下7年來新低。10月份PMI指數(shù)也大幅下降6.6個(gè)百分點(diǎn)，至44.6%，新出口訂單指數(shù)大幅下降7.4個(gè)百分點(diǎn)至41.7%，均為自各指標(biāo)2005年編制以來最低。此外，10月份財(cái)政收入出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長，為1996年以來首次。

　　展望2009年，拉動我國經(jīng)濟(jì)增長三大動力呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢：

　　1、全球經(jīng)濟(jì)下滑，外部需求減弱，凈出口對GDP的拉動作用將顯著下降。

   　經(jīng)濟(jì)周期與發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)周期開始呈現(xiàn)趨同性。近期發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，對我國出口產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，凈出口對GDP的拉動作用將顯著下降。

　　2. 從2003年開始，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了強(qiáng)勁上升周期，全社會固定資產(chǎn)投資復(fù)合年均增長率達(dá)到28.8%，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款復(fù)合年均增長率達(dá)到13.3%。這輪經(jīng)濟(jì)增長處于我國加速工業(yè)化和城市化進(jìn)程的大背景下，突出表現(xiàn)制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)投資增長快于其他行業(yè)。2007年末，制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的投資占全部固定資產(chǎn)投資的54.5%，較2002年末上升了10.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　這兩大行業(yè)投資增長的變動對整個(gè)固定資產(chǎn)投資的影響舉足輕重。

　　目前，內(nèi)外需求下降將使制造業(yè)產(chǎn)能過剩問題更加突出，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)未來投資意愿下降，資本形成對GDP的拉動作用將明顯下降；當(dāng)前房地產(chǎn)市場低迷令未來房地產(chǎn)投資增長不容樂觀?？傮w來看，投資對GDP的拉動作用將下降。

　　3、財(cái)富縮水，失業(yè)增加，消費(fèi)需求增長乏力。

　　2008年以來，社會消費(fèi)品零售總額同比增長屢創(chuàng)新高，但扣除通貨膨脹因素，消費(fèi)增長相對平穩(wěn)。2003年以來，在國民收入分配中職工工資增長幅度低于企業(yè)利潤和**稅收收入，因此從今后幾年來看也不能支持消費(fèi)過快增長。同時(shí)，部分企業(yè)效益下降導(dǎo)致隱性失業(yè)增加，工資收入下降，再加上前期投資股市和地產(chǎn)的市值縮水，使未來兩年消費(fèi)增長乏力。

　　根據(jù)以上判斷，我們認(rèn)為2007年是我國這輪經(jīng)濟(jì)增長的峰值，2009年我國經(jīng)濟(jì)增速可能回落至8%左右。