2008年第一個(gè)交易日，大盤震蕩上揚(yáng)，小盤股異軍突起。從成長(zhǎng)性和歷史走勢(shì)、全球經(jīng)驗(yàn)等多角度分析，2008年投資重心可能正在向小盤股轉(zhuǎn)移。我們投資需要精耕細(xì)作，更要回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　小盤股風(fēng)生水起
　　新年第一個(gè)交易日，小盤股的表現(xiàn)明顯超過大盤，統(tǒng)計(jì)顯示，A股市場(chǎng)的全部小盤股2008年第一個(gè)交易日平均漲幅為2.6%，而上證指數(shù)僅上漲0.21%。一般來說，新年的頭幾個(gè)交易日對(duì)全年的走勢(shì)都具有一定的啟發(fā)意義，這是否說明，2008年小盤股將大放異彩呢？
　　歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，小盤股歷來是A股市場(chǎng)黑馬迸發(fā)的投資熱點(diǎn)，A股市場(chǎng)中小市值公司歷史定價(jià)曾經(jīng)長(zhǎng)期高于大市值公司，小市值公司具有“股本規(guī)模溢價(jià)”也是近年來海外金融市場(chǎng)的重要發(fā)現(xiàn)之一；但股改以來Ａ股市場(chǎng)出現(xiàn)的一個(gè)明顯變化是大盤藍(lán)籌股崛起效應(yīng)明顯，滬深３００指數(shù)成分股在估值、成交量等方面的市場(chǎng)空間都有明顯提升，我們認(rèn)為，著眼于股改后市場(chǎng)廣度和深度的空前提高，這種局面的形成從總體而言是基本符合規(guī)律的，但具體到上證指數(shù)5272點(diǎn)附近的當(dāng)前階段，大盤股的貢獻(xiàn)可能會(huì)告一段落，2008年小盤股可能會(huì)異軍突起。
　　從2008年P(guān)E來看，中小公司的PE下降很快，特別考慮到滬深300成份股中有大量金融股從而和中證500成分股存在較大差異，在剔除金融股后可發(fā)現(xiàn)，中證500非金融成分股前推12個(gè)月平均市盈率水平下降到49倍，下降幅度達(dá)47%；而可比的滬深300非金融成分股僅僅下降34.5%，這暗示小市值公司全年利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度將超越大市值公司。就2008年而言，小市值板塊PE預(yù)測(cè)已經(jīng)降到28倍為全市場(chǎng)最低，表現(xiàn)出一定的整體吸引力，因此2008年將是小盤股風(fēng)生水起的一年。
　　成長(zhǎng)性獨(dú)具魅力
　　值得一提的是，海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，小盤股的成長(zhǎng)性大大高于權(quán)重股，正是由于超強(qiáng)的成長(zhǎng)性給予小盤股較強(qiáng)的魅力，使得在大盤震蕩的背景下，小盤股依然能夠取得超越大盤的收益率。
　　從價(jià)值投資理念方面看，小盤股具有較高成長(zhǎng)性，這是其獨(dú)特魅力所在。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)組織的成長(zhǎng)大致可分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期、衰退期等四個(gè)階段，而中小企業(yè)大都處在成長(zhǎng)期，它們大都具備較大的擴(kuò)張潛力，往往會(huì)在較短的時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，高成長(zhǎng)預(yù)期無疑使得投資小盤股完全可能獲得超額回報(bào)。另外，中小企業(yè)運(yùn)作相對(duì)靈活，即使是在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀不佳的狀況，企業(yè)也較易通過產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)方式等方面的突破，或是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入而實(shí)現(xiàn)，這些都使得小盤股的表現(xiàn)在2008年第一個(gè)交易日就遠(yuǎn)超大盤。而只要上述因素穩(wěn)定不變，未來小盤股或?qū)⒋嬖诘榷鄼C(jī)會(huì)。
　　而在全球新興市場(chǎng)，包括投資風(fēng)格與我國(guó)A股類似的亞太地區(qū)市場(chǎng)，小盤股同樣擁有良好的投資優(yōu)勢(shì)。2003-2006年在韓國(guó)市場(chǎng)中的175 只股票基金當(dāng)中，21 只小盤股基金1 年內(nèi)年均收益為27%，在所有類型股票基金中排名第2 位，而5 年內(nèi)年均收益率達(dá)到19.47%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他股票基金。這說明相對(duì)于藍(lán)籌股價(jià)值防御性投資策略而言，通常情況下小盤成長(zhǎng)股能獲得超過市場(chǎng)平均的收益率，這種趨勢(shì)正在當(dāng)前A股方面體現(xiàn)出來。
　　操作仍需精耕細(xì)作
　　雖然小盤股成長(zhǎng)性良好，股價(jià)走勢(shì)也強(qiáng)于大盤，但這并不意味著所有小盤股的投資都是一帆風(fēng)順的，相反，由于小盤公司基本面變化相對(duì)于大盤股更加靈活，在策略上需要精耕細(xì)作才能較好地把握未來的趨勢(shì)，需要采取以下相對(duì)穩(wěn)健的策略：
　　首先，從近半年來的走勢(shì)看，不少小盤股相對(duì)大盤累計(jì)漲幅不大，可能具有一定的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。從近半年的市場(chǎng)表現(xiàn)看，盡管上證50、上證180、滬深300累計(jì)漲幅較大，但是中小盤股累計(jì)漲幅反而較校由于中小盤股自5.30 以來表現(xiàn)較弱，在2007年10月后又出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，不少股票的價(jià)格回到了3000點(diǎn)-4000 點(diǎn)左右的位置，隨著資產(chǎn)注入、兼并重組等進(jìn)度的加快，以及行業(yè)景氣的好轉(zhuǎn)，大量中小盤股的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，其中機(jī)會(huì)值得我們把握。
　　其次，小市值股票不能只看PE，更要看反映成長(zhǎng)性的PEG指標(biāo)。成長(zhǎng)性指標(biāo)方面，我們主要選取每股收益增長(zhǎng)率、08 年業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)率等等。估值水平方面，應(yīng)主要關(guān)注PE,PB,PEG 等指標(biāo)。在上市公司品質(zhì)方面，我們著重考察凈資產(chǎn)收益率（ROE）和核心業(yè)務(wù)總資產(chǎn)收益率（CROA）等指標(biāo)。只有綜合考察上述指標(biāo)，才能比較準(zhǔn)確地判斷小盤股的成長(zhǎng)性。
　　第三，大盤藍(lán)籌股走勢(shì)更多地體現(xiàn)為整體經(jīng)濟(jì)局面的“晴雨表”，中小公司在發(fā)展和走勢(shì)上則更多地存在特異性，一些中小型公司往往因?yàn)樘幵诔砷L(zhǎng)期而具有快速擴(kuò)張潛力，3季報(bào)公布后，中小公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)中的一些普遍存在的不確定性迅速下降，有利于通過基本面研究來挖掘在公司成長(zhǎng)上具有超越性的公司。而隨著2008年創(chuàng)業(yè)板開通的預(yù)期，也有利于市場(chǎng)在板塊輪動(dòng)中向中小型公司進(jìn)行切換，以便尋求階段性的超額收益。
　　最后，由于三季報(bào)良好，小盤股2008年可能會(huì)出現(xiàn)年報(bào)行情，值得我們審慎地把握。從前推12個(gè)月的動(dòng)態(tài)PE與06年靜態(tài)估值比較推算，小市值公司整體利潤(rùn)增長(zhǎng)47%，明顯高于滬深300平均水平（28%），這也意味著市場(chǎng)一致預(yù)期下的中小市值公司（約400家）07年40倍預(yù)測(cè)PE整體水平有很高的可靠性，這樣就不妨礙我們?cè)谥行∈兄倒痉懂爟?nèi)，根據(jù)進(jìn)一步的基本面考察和行業(yè)篩選，遴選出一批既具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，又具有確定發(fā)展基礎(chǔ)的中小型公司作為投資品種，把握可能出現(xiàn)的年報(bào)行情。