據(jù)傳，華微電子（600360）即將停牌重組，注入節(jié)能燈 資產(chǎn).

　　華微電子:公司主業(yè)盈利能力逐季向好，但估值較高

　　2009年1~9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.17億元，同比下降21.0%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-1，702萬(wàn)元;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為-1，239元。實(shí)現(xiàn)基本每股收益-0.024元?？鄢墙?jīng)常性損益后每股收益-0.07元。其中投資收益貢獻(xiàn)1，713萬(wàn)元，**補(bǔ)助1，526萬(wàn)元。

　　2009年7~9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比下降40.67%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1，425萬(wàn)元，同比下降59.6%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為2，523元，同比下降17.66%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.048元。

　　公司主業(yè)盈利能力逐季向好。三季度公司經(jīng)營(yíng)明顯向好，隨著產(chǎn)能利用率提升，公司三季度的毛利率從二季度的14.0%提升至23.8%。6月份公司的銷(xiāo)售額超過(guò)了08年月平均銷(xiāo)售水平。其中工業(yè)照明產(chǎn)品銷(xiāo)售上升幅度較大，6月份環(huán)比上升27%;機(jī)箱電源產(chǎn)品銷(xiāo)售也達(dá)到了去年水平。VDMOS產(chǎn)品方面，公司逐步加大在電動(dòng)自行車(chē)、PC輔助電源方面的銷(xiāo)售份額，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)持續(xù)向好。公司出口也從四月起有所好轉(zhuǎn)，增長(zhǎng)幅度逐月遞增。

　　MOSFET業(yè)務(wù)是未來(lái)公司凈利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，公司是國(guó)內(nèi)最大的功率器件生產(chǎn)企業(yè)，前期產(chǎn)品以中低端的雙極性功率晶體管為主。公司MOSFET生產(chǎn)線(xiàn)已于2008年底投產(chǎn)，對(duì)于一條新產(chǎn)線(xiàn)而言，首先需保證投片規(guī)模提升，而后做技術(shù)改進(jìn)從而降低成本。假設(shè)明年平均實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)片/月，全年將貢獻(xiàn)收入1.7億元，對(duì)公司無(wú)利潤(rùn)貢獻(xiàn)。我們判斷6寸線(xiàn)到2011年有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模大幅提升，從而推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)和毛利率提升。

　　由于向MOSFET轉(zhuǎn)型要到2011年效果才能顯現(xiàn)，因此我們預(yù)計(jì)明年訂單滿(mǎn)產(chǎn)下公司綜合毛利率也在25%以?xún)?nèi)。

　　預(yù)計(jì)公司2009~2010年EPS分別為0.01和0.12元，根據(jù)10月30日收盤(pán)價(jià)5.82元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為582倍和49倍。

　　公司估值較高，我們認(rèn)為公司目前處于發(fā)展準(zhǔn)備期，因此維持中性評(píng)級(jí)